Análisis de los Datos Económicos Chinos del Primer Trimestre de 2025: Un Inicio Sobresaliente con Oportunidades y Retos

Amigos, recientemente se han publicado los datos económicos chinos del primer trimestre y marzo de 2025. El Instituto de Investigación de China Merchants Bank ha presentado un análisis macroeconómico profesional. Vamos a echar un vistazo juntos a cómo ha funcionado la economía china en este trimestre. En general, la economía de nuestro país ha logrado un "gran comienzo" sobrepasando las expectativas en este trimestre. El inicio es favorable, lo que hace que tengamos grandes expectativas para el futuro. Al mismo tiempo, también enfrenta algunos retos.

I. El comienzo de la economía en el primer trimestre es bueno y presenta tres características

En el primer trimestre, el PIB real de China aumentó un 5,4% año a año, el mismo porcentaje que en el cuarto trimestre del año anterior y por encima del centro de las expectativas del mercado (5,2%). Este buen resultado se debe a la combinación de cuatro factores: el apoyo de políticas, la resistencia de la demanda externa, la mejora de la demanda interna y la aceleración de la producción. En concreto, la economía del primer trimestre presenta tres características notables.

Desde el punto de vista de la estructura, la producción y la demanda van bien en simultáneo. La tasa de crecimiento de la demanda externa es más alta que la de la producción y la demanda interna. Debido al efecto de "apresurarse a exportar", la tasa de crecimiento anual de las exportaciones en términos de yuanes llegó al 6,9%. En cuanto a la demanda interna, los efectos de las políticas de estímulo se siguen manteniendo. El total de ventas minoristas de bienes y servicios sociales (SPS) creció un 4,6%, y la inversión un 4,2%. Entre ellos, la inversión en infraestructuras creció un 11,5% y la inversión en la industria manufacturera un 9,1%, manteniendo un crecimiento elevado. Sin embargo, la inversión en la industria inmobiliaria disminuyó un 9,9%, aunque su impacto restrictivo se redujo. En el lado de la producción, el valor agregado industrial creció un 6,5%, siendo esta tasa de crecimiento el segundo más alto desde 2022. Sin embargo, también debemos notar que la estructura en la que la oferta es más fuerte que la demanda sigue existiendo. La tasa de utilización de la capacidad en el primer trimestre fue del 74,1% y la tasa de producción y venta fue del 94,6%, ambas un poco por debajo de lo normal en esta temporada.

En cuanto al ritmo, es estable al principio y aumenta al final. La tasa de crecimiento de la mayoría de los datos económicos en marzo mejoró en comparación con enero - febrero. La producción se recuperó rápidamente. La tasa de crecimiento anual del valor agregado industrial de empresas estatales y no estatales de gran tamaño en marzo subió 1,8 puntos porcentuales hasta el 7,7%. En el lado de la demanda, la mejora de la inversión en infraestructuras fue la más notable. La tasa de crecimiento en marzo aumentó en gran medida 2,6 puntos porcentuales hasta el 12,6%. La tasa de crecimiento del SPS también fue impresionante. En marzo, subió 1,9 puntos porcentuales hasta el 5,9%, el valor más alto desde 2020. La tasa de crecimiento de la inversión en la industria manufacturera subió ligeramente, mientras que la tasa de crecimiento de la inversión en la industria inmobiliaria disminuyó ligeramente.

La recuperación del precio de los bienes ha sido un poco retardada, y la diferencia entre la tasa de crecimiento económica nominal y real es la misma que en el cuarto trimestre del año anterior. La tasa de crecimiento anual real del PIB es 0,8 puntos porcentuales más alta que la tasa de crecimiento anual nominal del PIB (4,6%), lo que refleja que la presión de la baja operación de los precios sigue existiendo. Los centros de la tasa de crecimiento del CPI y el PPI en el primer trimestre fueron de - 0,1% y - 2,3% respectivamente. Desde el punto de vista de la percepción microeconómica, la tasa de crecimiento nominal de los ingresos disponibles de los residentes no alcanza la tasa de crecimiento real, y el aumento es también más bajo que en el cuarto trimestre del año anterior. Desde el punto de vista de los datos de la demanda interna, las tasas de crecimiento del SPS y la inversión medidos en valores nominales son inferiores a la tasa de crecimiento real del PIB.

II. El lado de la oferta: La industria y los servicios tienen diferentes desempeños

En marzo, la producción industrial se aceleró sobrepasando las expectativas. El valor agregado industrial de empresas estatales y no estatales de gran tamaño aumentó un 7,7% año a año, mucho más alto que la expectativa del mercado (5,8%). La tasa de crecimiento aumentó 1,8 puntos porcentuales en comparación con enero - febrero; la tasa de crecimiento trimestral ajustada en 环比 fue del 0,44%, también por encima del promedio de enero - febrero (0,35%). Esto se debe a tres factores principales: primero, las políticas de "doble importancia" y "doble innovación" impulsaron la demanda y producción de bienes industriales y de consumo domésticos; segundo, la resistencia de la demanda externa es fuerte y el efecto de "apresurarse a exportar" impulsó la producción de las empresas exportadoras; tercero, el papel impulsor de la producción de la industria alta - tecnología e inteligente de alta calidad se ha fortalecido. Desde el punto de vista de las tres grandes categorías, la producción de la minería, la industria manufacturera y la industria de electricidad, calor, gas y agua se aceleró. Desde el punto de vista de los sectores, la industria alta - tecnología creció un 10,7% y la producción de la industria de equipos también siguió acelerándose. Por ejemplo, la producción del sector automovilístico creció un 11,5%, la del sector de maquinaria eléctrica un 13%, la del sector de la electrónica de comunicaciones y computación un 13,1%, y la del sector de la construcción ferroviaria, naval, aeroespacial y de otros equipos de transporte un 19,0%. Sin embargo, el aumento posterior de los aranceles puede impactar a algunas empresas.

En marzo, el crecimiento de los servicios también se aceleró. El índice de producción de los servicios aumentó un 6,3% año a año, 0,7 puntos porcentuales más alto que en enero - febrero. Los servicios de tecnología de la información, el alquiler y los servicios comerciales, y el comercio mayorista y minorista crecieron rápidamente. En marzo, el índice de actividad comercial de los servicios (50,3%) y el índice de expectativa de actividad comercial (57,5%) aumentaron en comparación con los valores anteriores. Los índices de actividad comercial de los sectores de transporte aéreo, correo y servicios financieros monetarios fueron muy altos. Sin embargo, en perspectiva, la demanda externa puede disminuir notablemente en abril, y las políticas domésticas de ampliar la demanda interna pueden aumentar y expandirse. La presión de crecimiento de la producción industrial se intensificará, y la producción de los servicios tiene posibilidades de mantener un crecimiento estable.

III. Inversión en activos fijos: El apoyo de las infraestructuras, y diferencias en la industria inmobiliaria y la industria manufacturera

En marzo, la inversión acumulada en activos fijos creció un 4,2%, un aumento de 0,1 puntos porcentuales en comparación con el mes anterior. Entre ellos, la tasa de crecimiento de la inversión en infraestructuras aumentó notablemente 1,5 puntos porcentuales hasta el 11,5%, la inversión en la industria manufacturera mantuvo un crecimiento elevado con una tasa de 9,2%, mientras que la inversión en la industria inmobiliaria disminuyó un 9,9%, y su impacto restrictivo aumentó ligeramente. La inversión privada acumulada de enero a marzo creció un 0,4%, un aumento de 0,4 puntos porcentuales en comparación con el valor anterior.

La venta y la inversión en la industria inmobiliaria se diferenciaron. En marzo, llegó la "primavera pequeña" en el lado de la venta. El área y el monto de las ventas de bienes inmobiliarios disminuyeron un 0,9% y un 1,6% respectivamente, y la reducción de la tasa de disminución fue de 4,2 puntos porcentuales y 1 punto porcentual respectivamente en comparación con enero - febrero. Sin embargo, el precio promedio de las ventas bajó durante tres meses consecutivos. La mejora en el lado de la venta no se transmitió al lado de la inversión. La tasa de crecimiento anual de la inversión en la industria inmobiliaria en marzo disminuyó 0,2 puntos porcentuales hasta el - 10%. El financiamiento de las empresas inmobiliarias limitó la recuperación de la inversión. La reducción de la tasa de crecimiento del flujo de fondos disponibles de las empresas inmobiliarias en marzo se amplió. Entre ellos, la tasa de crecimiento de los fondos propios disminuyó 5,9 puntos porcentuales en comparación con enero - febrero. Debido a la venta, la inversión incremental fue un poco mejor que la inversión existente. En marzo, la tasa de crecimiento del área de compraventa de tierras en las 100 ciudades y del área de inicio de nuevas construcciones aumentó notablemente, y la reducción de la tasa de disminución del área de finalización de construcciones se redujo. En perspectiva, el "oro de marzo y plata de abril" ya está en la segunda mitad. Los datos de alta frecuencia muestran que el volumen y el precio de las transacciones han disminuido marginalmente. Se prevé que la venta y la inversión en la industria inmobiliaria seguirán diferenciándose en el segundo trimestre, y la inversión puede estabilizarse en un nivel bajo.

La inversión en infraestructuras mantuvo un crecimiento elevado. En marzo, las tasas de crecimiento de la inversión en infraestructuras a escala total y en infraestructuras de ámbito estrecho (sin incluir electricidad, calor, gas y agua) fueron del 12,6% y del 5,9% respectivamente, un aumento de 2,6 puntos porcentuales y 0,3 puntos porcentuales en comparación con enero - febrero. Desde el punto de vista de la estructura, las tasas de crecimiento de la inversión en los tres grandes sectores de electricidad, calor, gas y agua, transporte, almacenamiento y correo, y servicios públicos de agua y medio ambiente aumentaron. La inversión en obras hidráulicas dirigida por el gobierno central mantuvo un crecimiento elevado, y la inversión en la gestión de instalaciones públicas y en el transporte de carreteras dirigida por los gobiernos locales creció más rápidamente. El aumento ulterior de la tasa de crecimiento de la inversión en infraestructuras se debe a dos factores. Por un lado, la fuerza fiscal se aplicó de manera anticipada y la emisión de bonos gubernamentales locales se aceleró. Por el otro lado, el trabajo de reestructuración de la deuda local se ha llevado a cabo rápidamente, el riesgo de deuda local se ha controlado efectivamente, y algunas regiones han salido de la lista de alto riesgo de deuda, lo que ha abierto nuevos espacios de inversión. En perspectiva, con la presión de la demanda externa, la importancia de la inversión en infraestructuras para sostener la economía se ha elevado. Las políticas de ampliar la inversión pueden aumentar más, y la inversión en infraestructuras puede mantener un crecimiento elevado.

La tasa de crecimiento de la inversión en la industria manufacturera también aumentó. En marzo, la tasa de crecimiento anual de la inversión en la industria manufacturera fue del 9,2%, un aumento de 0,2 puntos porcentuales en comparación con enero - febrero. Esto se debe principalmente al apoyo de las políticas de "doble innovación", el mantenimiento del crecimiento de las exportaciones y el impulso de la industria inteligente de alta calidad. En la industria de procesamiento de materias primas de origen, la tasa de crecimiento de la inversión en metales no ferrosos aumentó. En la industria de equipos del sector intermedio, la inversión en equipos electrónicos de computación, productos metálicos y equipos de transporte creció más rápidamente, mientras que la inversión en automóviles y equipos especiales se ralentizó. En perspectiva, el aumento de los aranceles recíprocos tendrá un impacto evidente en el comercio exterior de China. La presión de producción y operación de algunas empresas puede aumentar notablemente, y la inversión en la industria manufacturera puede disminuir suavemente.

IV. Consumo: Aceleración significativa y posibilidades de continuar mejorando

En marzo, la tasa de crecimiento del SPS subió 1,9 puntos porcentuales en comparación con enero - febrero hasta el 5,9%, mucho más alto que la expectativa del mercado (4,4%). Esto se debe a la resonancia entre la política de "cambio de bienes usados por nuevos" y la gestión de expectativas como "estabilizar el mercado inmobiliario y el mercado de valores". El efecto de la política de aumentar y expandir el estímulo es notable. Las tasas de crecimiento del consumo de bienes duraderos relacionados, como electrodomésticos, muebles, automóviles y equipos de comunicaciones, aumentaron en gran medida en comparación con enero - febrero, lo que impulsó la tasa de crecimiento del consumo de bienes a subir 2 puntos porcentuales hasta el 5,9%, alcanzando el valor más alto desde marzo de 2021. Varios indicios indican que el consumo de servicios también está mejorando en simultáneo. En primer lugar, la tasa de crecimiento del consumo gastronómico subió 1,3 puntos porcentuales hasta el 5,6%. En segundo lugar, la tasa de crecimiento acumulada del comercio minorista de servicios subió 0,1 puntos porcentuales hasta el 5%. En tercer lugar, el consumo de artículos de oficina para cultura, deporte y entretenimiento creció casi un 30%, lo que implica un aumento importante de la popularidad del consumo de servicios culturales y recreativos. En perspectiva, el consumo en el segundo trimestre tiene posibilidades de continuar mejorando, y la tasa de crecimiento anual puede subir debido a la disminución de la base.

V. Perspectiva: El segundo trimestre enfrenta retos, con oportunidades y retos coexistentes

Mirando hacia el segundo trimestre, el funcionamiento económico enfrentará directamente el contratiempo de los aranceles, con oportunidades y retos coexistentes. El apoyo de la demanda externa puede disminuir notablemente, y si la demanda interna puede sostener de manera estable se convertirá en el factor clave que determina el cambio de la energía económica. La disminución de la base y el apoyo de políticas, la tasa de crecimiento real del PIB trimestral puede disminuir ligeramente. La estructura en la que la oferta es más fuerte que la demanda puede profundizarse continuamente, lo que suprime la recuperación del precio de los bienes. Sin embargo, el funcionamiento económico sobrepasando las expectativas en el primer trimestre también ha proporcionado una base sólida y espacio para la política de aumentar el estímulo oportunamente. Podemos responder con calma al impacto que los aranceles pueden traer.

La economía china en este trimestre ha tenido un buen desempeño. Aunque enfrenta algunos retos, también está llena de oportunidades. Vamos a seguir prestando atención juntos al desarrollo futuro de la economía.