Récemment, une série d'indices de flux de trésorerie libre ont fait leur apparition successivement. Avec leurs rendements historiques élevés en backtesting, une méthode de compilation relativement caractéristique et des concepts de calcul plus complexes, ils ont attiré l'attention de nombreux amis, mais ont également causé une certaine confusion.
Dans le système d'indices de flux de trésorerie libre, ceux qui méritent une attention particulière sont l'Indice Composite des Actions de Chine Zhongzheng de Flux de Trésorerie Libre, l'Indice de Flux de Trésorerie Libre de Chine Nationale, l'Indice des Actions A de Chine FTSE de Flux de Trésorerie Libre et l'Indice沪深300 de Flux de Trésorerie Libre.
Dans des articles précédents, nous avons appris que le flux de trésorerie libre (FCFF) est le cash disponible pour tous les fournisseurs de capital (créanciers et actionnaires) après qu'une entreprise a payé toutes les dépenses opérationnelles, les impôts et les dépenses en capital nécessaires. Il est couramment utilisé pour l'évaluation globale d'une entreprise.
Cependant, il est important de noter que les échantillons des indices de flux de trésorerie libre ne sont pas classés selon le "flux de trésorerie libre", mais selon le "taux de flux de trésorerie libre", et le taux de flux de trésorerie libre = flux de trésorerie libre / valeur de l'entreprise.
Si le classement était uniquement basé sur la quantité de flux de trésorerie libre, alors les entreprises avec une valeur absolue de flux de trésorerie libre plus élevée auraient un avantage plus grand. Mais basé sur le taux de flux de trésorerie libre, non seulement un flux de trésorerie libre abondant est nécessaire, mais il doit également être comparé à la valeur de l'entreprise, ce qui reflète indirectement le niveau de valorisation de l'entreprise et améliore la scientificité et la comparabilité du jugement.
Aujourd'hui, parlons de ce "taux de flux de trésorerie libre", comprenons la signification centrale des indices de flux de trésorerie libre et la position de l'ETF de Flux de Trésorerie Libre (159201) dans le portefeuille d'investissement.
Prenons comme exemple le plan de compilation de l'Indice de Flux de Trésorerie Nationale de Chine pour comprendre ce noyau de compilation. Nous devons connaître trois concepts de base :
Le flux de trésorerie libre est le cash disponible pour les actionnaires ou les créanciers après qu'une entreprise a payé les dépenses correspondantes, les impôts et les dépenses en capital nécessaires. C'est l'argent qui peut réellement être mis en poche.
La quantité de flux de trésorerie libre d'une entreprise reflète dans une certaine mesure l'efficacité de sa gestion. Plus le flux de trésorerie libre de l'entreprise est abondant, plus elle aura de fonds disponibles pour l'expansion opérationnelle et les dividendes pour les actionnaires, et plus l'entreprise sera stable.
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Valeur de l'entreprise = capitalisation boursière de l'entreprise + dettes portant intérêt + participation des actionnaires minoritaires + actions privilégiées - liquidités et équivalents de liquidités. La valeur de l'entreprise ici est, en réalité, le prix que le marché attribue à cette entreprise.
Par exemple, si une entreprise a une capitalisation boursière de 100 milliards de yuans et n'a ni dettes ni liquidités ou équivalents de liquidités, alors nous devrons mobiliser 100 milliards de yuans pour l'acquérir.
Un autre exemple, si une entreprise a une capitalisation boursière de 100 milliards de yuans, a 20 milliards de yuans de dettes portant intérêt, mais a 50 milliards de yuans en liquidités dans ses livres. Alors, nous devrons seulement mobiliser 70 milliards de yuans (100 milliards de yuans + 20 milliards de yuans - 50 milliards de yuans) pour l'acquérir.
Comme on peut le voir dans les exemples précédents, la valeur de l'entreprise est le coût qu'un acheteur doit payer pour acquérir 100 % d'une entreprise. En d'autres termes, la valeur de l'entreprise est une valeur équitable que le marché établit en fonction de transactions complètes, en tenant compte de la capitalisation boursière de l'entreprise, de ses dettes et de la quantité de liquidités.
Taux de flux de trésorerie libre = flux de trésorerie libre / valeur de l'entreprise
Comme on peut le voir dans la formule, le taux de flux de trésorerie libre est le quotient du flux de trésorerie libre et de la valeur de l'entreprise, ce qui résout le problème de "comparabilité" mentionné précédemment. Le taux de flux de trésorerie libre représente l'efficacité avec laquelle une entreprise génère du flux de trésorerie libre à un même prix.
De ce point de vue, les indices de flux de trésorerie libre ne se concentrent pas seulement sur la qualité de gestion de l'entreprise, mais aussi sur le niveau de valorisation de l'entreprise et sa situation d'endettement. Si une entreprise a une valeur d'entreprise faible mais génère un flux de trésorerie libre élevé, alors son taux de flux de trésorerie libre sera élevé.
Par conséquent, la signification centrale des indices de flux de trésorerie libre est : trouver des entreprises avec un flux de trésorerie opérationnel excellent, des dépenses en capital raisonnables et contrôlables, une valorisation d'entreprise faible, peu de dettes externes, une participation des actionnaires minoritaires faible et une quantité significative de liquidités ou d'équivalents de liquidités disponibles.
De plus, les indices de flux de trésorerie libre excluent généralement l'industrie financière ou immobilière. Cela est dû au fait que les industries financières et immobilières sont des industries à actifs lourds et à fort effet de levier, et la valeur de l'entreprise EV est généralement élevée, ce qui réduit la comparabilité et l'efficacité. Pour améliorer la scientificité de la compilation des indices, les indices de flux de trésorerie libre excluent généralement ces industries.
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Basé sur la méthode d'évaluation de sélection d'échantillons du taux de flux de trésorerie libre, l'indice est filtré à partir de deux directions principales : le niveau de valeur de l'entreprise des entreprises échantillons et l'efficacité de génération de flux de trésorerie libre. Choisir des entreprises qui peuvent générer du flux de trésorerie de manière plus abondante et stable avec la même valorisation (prix de l'entreprise) est le noyau des indices de flux de trésorerie libre.
Comprenant la signification centrale de la compilation de l'indice, nous pouvons comprendre pourquoi il a un rendement historique de backtesting relativement élevé à long terme. Cela est dû à la fois à la régression moyenne du facteur de sous-évaluation et à la croissance stable des entreprises avec un flux de trésorerie élevé.
Le marché A de Chine a une volatilité relativement grande, et il n'est pas facile de juger la situation fondamentale des entreprises. Basé sur les deux facteurs de valorisation de l'entreprise et de flux de trésorerie libre, et en comparaison avec le modèle du marché, les indices de flux de trésorerie libre peuvent obtenir certains rendements excédentaires.
Parmi les nombreux produits de suivi, l'ETF de Flux de Trésorerie Libre (159201) est un ETF qui suit l'Indice de Flux de Trésorerie Libre National de Chine. Ce produit utilise des frais de gestion de 0,15 % et des frais de garde de 0,05 %, qui sont les plus bas parmi les produits de flux de trésorerie libre déjà cotés sur le marché. Par conséquent, il peut être considéré comme un candidat potentiel.
En tant qu'indice de stratégie de défense et de contre-attaque, les indices de flux de trésorerie libre peuvent compenser la propriété purement défensive des indices de dividendes et ajouter une certaine capacité offensive. Lors de la définition de l'objectif du portefeuille d'investissement, l'ETF de Flux de Trésorerie Libre peut agir comme le "défenseur latéral" ou le "milieu de terrain défensif" de l'équipe d'indices, réalisant la stratégie de défense et de contre-attaque à l'arrière de l'équipe.
Il est important de noter que, que ce soit l'Indice Zhongzheng, l'Indice National ou l'Indice FTSE de Flux de Trésorerie Libre, le temps de création ou de modification des règles de compilation est relativement court. Nous avons besoin d'une période plus longue pour vérifier l'efficacité à long terme de cette stratégie.
D'un point de vue à long terme, il n'y a pas de grands problèmes pour que les indices de flux de trésorerie libre surpassent le modèle du marché. D'un point de vue stratégique de l'indice, bénéficiant du facteur de flux de trésorerie libre, ils pourraient peut-être surpasser les indices de dividendes, mais il est difficile d'atteindre un rendement annualisé de 20 % comme dans le backtesting à long terme.
Basé sur l'allocation d'actifs, prêter attention à la marge de sécurité, avoir des attentes de rendement raisonnables et établir une structure de portefeuille d'investissement équilibrée entre l'offensive et la défensive est la voie du succès à long terme. Avoir des attentes de rendement trop élevées peut en réalité affecter le processus de maintien et l'état d'esprit à l'avenir.
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